Mahalaga lang ang isang kasunduan sa shareholder sa mga araw na walang gustong basahin ito: ang araw na umalis ang isang co-founder, ang araw na dumating ang isang mamimili, ang araw na huminto sa pagsasalita ang dalawang direktor. Sa bawat iba pang araw ito ay nakaupo sa isang folder ng drive, hindi minamahal. Ang pagsusumikap sa pagbalangkas, kung gayon, ay dapat tumutok sa maliit na bilang ng mga sugnay na nagpapasya kung ano ang aktwal na nangyayari sa mga araw na iyon. Sa isang pribadong kumpanya sa UK na limitado ng mga pagbabahagi, apat na clause ang gumagawa ng karamihan sa gawaing iyon.
Lahat ng iba pa — pagiging kumpidensyal, boilerplate, mga probisyon ng paunawa, ang iskedyul ng mga nakalaan na usapin — ay plantsa. Kapaki-pakinabang, paminsan-minsan ay mapagpasyahan, ngunit bihira ang bagay na tumutukoy kung ang mga tagapagtatag ay nagpapanatili ng kanilang equity, kung ang mga minoryang mamumuhunan ay nabili nang patas, o kung ang kumpanya ay nakaligtas sa isang labanan sa tuktok.
Pre-emption: sino ang makakabili ng ano, at kailan
Ang mga karapatan sa pre-emption ay namamahala sa dalawang magkakaibang sandali, at ang pagsasama-sama ng mga ito ay ang pinakakaraniwang error sa pagbalangkas na nakikita natin.
Ang una ay pre-emption on issue: kapag nag-isyu ang kumpanya ng mga bagong share, ang mga kasalukuyang shareholder ay magkakaroon ng karapatang mag-subscribe nang pro rata bago ang mga tagalabas. Pinoprotektahan nito laban sa tahimik na pagbabanto. Ang Companies Act ay nagbibigay ng ayon sa batas para dito sa maraming kaso, ngunit karamihan sa mga kasunduan ng shareholder ay naglalagay ng sarili nilang bersyon sa itaas, na may mga carve-out para sa mga pool ng opsyon sa empleyado, napagkasunduang pag-ikot ng pagpopondo, at mga pagkuha na binayaran sa stock.
Ang pangalawa ay pre-emption on transfer: kapag ang isang umiiral na shareholder ay gustong magbenta, ang iba ay unang tumanggi. Ito ang pumipigil sa cap table mula sa pag-anod sa mga estranghero — o patungo sa isang katunggali na tahimik na bumili ng stake ng papaalis na tagapagtatag.
Ang mga tanong na nagpapasya kung gumagana ang mga sugnay na ito sa pagsasanay ay hindi nakakaakit:
- Ang presyo ba ay itinakda ng nagbebenta, ng isang independiyenteng tagapagpahalaga, o ng isang formula?
- Gaano katagal tatakbo ang pag-ikot ng alok bago mapunta sa labas ang nagbebenta?
- Ang mga pinahihintulutang paglipat sa mga trust ng pamilya, mga kumpanyang may hawak, o mga kaanib ay lumalampas sa mekanismo — at kung gayon, sa anong mga guardrail?
- Ang mga karapatan ba sa pre-emption ay maiwawaksi lamang ng isang supermajority, o ng board?
Ang isang pre-emption clause na mukhang makatwiran sa papel ay maaaring i-neuter sa pamamagitan ng tatlumpung araw na palugit na walang minorya na shareholder ang maaaring makatotohanang pondohan, o sa pamamagitan ng probisyon ng "independiyenteng pagtatasa" na walang pangalang tagapagpahalaga at walang pamamaraan.
I-drag kasama at i-tag sa kahabaan: ang mga exit clause na nagpapauna sa anumang paglabas
Ang pag-drag at pag-tag kasama ang mga probisyon ay ang mga sugnay na nagpapasya kung paano aktwal na nangyayari ang isang pagbebenta ng kumpanya — mga taon bago magkaroon ng mamimili ang sinuman.
Ang Drag along ay nagbibigay-daan sa isang tinukoy na mayorya na pilitin ang natitirang mga shareholder na magbenta sa parehong mga termino. Kung wala ito, maaaring harangan ng isang solong masungit na minorya ang isang malinis na 100% na benta, na iginigiit ng karamihan sa mga mamimili sa kalakalan. Ang Tag along ay nagbibigay-daan sa mga shareholder ng minorya na mag-piggy-back sa isang majority sale, kaya hindi maaaring tahimik na ibenta ng mga founder ang kanilang controlling block sa isang third party at iwanan ang minorya na ma-stranded sa isang bago, hindi kilalang mayoryang may-ari.
Ang mga desisyon sa pagbalangkas na mahalaga:
- Ang drag threshold. 50%? 75%? Mga may hawak ng isang partikular na klase ng pagbabahagi? Kung mas mababa ang threshold, mas madali ang paglabas - at mas kaunting proteksyon para sa lahat.
- Ang mga tuntuning ipinataw sa pagkaladkad. Kinakailangan ba ang mga minoryang shareholder na magbigay ng parehong mga warranty gaya ng mga nagbebenta na nagtutulak sa deal? Walang takip? Dito nasasaktan ang mga minoryang mamumuhunan.
- Minimum na presyo o valuation floors. Ang pag-drag sa anumang presyo ay isang mekanismo ng pagkumpiska. Ang pag-drag sa itaas ng isang nakasaad na palapag ay isang mekanismo ng paglabas.
- Saklaw ng tag. Nalalapat ba ang tag sa anumang paglipat sa itaas ng threshold, o sa pagbabago lang ng kontrol? Sinasaklaw ba nito ang mga hindi direktang paglilipat — halimbawa ng mga benta ng isang parent holding company?
- Mga pinahihintulutang paglilipat ng carve-out. Ang parehong listahan ng pinahihintulutang paglilipat na nagpapalambot sa pre-emption ay maaari ding mag-gut tag ng mga karapatan kung i-draft nang walang ingat.
I-drag kasama ang tag kasama ang mga probisyon ay kung saan ang mga minoryang mamumuhunan ay kumikita ng kanilang bayad, at kung saan ang mga tagapagtatag kung minsan ay nagbibigay ng higit pa sa kanilang napagtanto kapalit ng bilis ng term-sheet.
Founder vesting: equity na hindi mo pa nakukuha
Ang founder vesting ay ang clause founders na pinakalalabanan at kadalasang pinagsisisihan na wala. Ang prinsipyo ay diretso: ang mga bahagi ng tagapagtatag ay napapailalim sa isang buyback o compulsory transfer kung aalis sila sa negosyo bago makumpleto ang isang napagkasunduang iskedyul.
Ang isang karaniwang istraktura ay tumatakbo sa loob ng tatlo hanggang apat na taon, kung minsan ay may isang taong bangin. Ang mas mahalaga kaysa sa iskedyul ay ang pag-uuri ng umalis: magandang umalis, masamang umaalis, at ang lalong karaniwang intermediate na kategorya.- Ang isang magandang umalis (kamatayan, pangmatagalang pagkakasakit, minsan ay redundancy o pagtanggal nang walang dahilan) ay karaniwang nagpapanatili ng mga nakatalagang bahagi at binili mula sa mga hindi pa nababahaging bahagi sa patas na halaga.
- Ang isang masamang umalis (pagbibitiw nang walang dahilan, pagtanggal sa trabaho dahil sa matinding maling pag-uugali, paglabag sa mga paghihigpit na tipan) ay karaniwang nagwawagi ng mga hindi pa nababahaging bahagi para sa nominal na halaga at kung minsan ay nakikita ang mga naka-vested na bahagi na naibabalik sa isang diskwento.
- Ang kategoryang intermediate leaver — patas na halaga para sa vested, nominal para sa unvested — ay kung saan dumarating ang karamihan sa mga resulta ng negosasyon.
Dalawang punto sa pag-draft ang magpapasya kung ang founder vesting ay gumagana ayon sa nilalayon. Una, sino ang nag-uuri ng umalis: ang lupon, karamihan ng mga shareholder, o isang panlabas na arbiter? Dapat labanan ng mga tagapagtatag ang isang istraktura kung saan ang mga taong bibili muli ng mga pagbabahagi ay magpapasya din sa kategorya. Pangalawa, ano ang "patas na halaga" at sino ang nagkalkula nito? Ang isang hindi natukoy na sugnay ng patas na halaga ay isang hindi pagkakaunawaan sa hinaharap na naghihintay na magkaroon.
Deadlock: ang sugnay na nagpapasya kung makakaligtas ang kumpanya sa isang labanan
Ang mga probisyon ng deadlock ay pinakamahalaga sa 50/50 na kumpanya at sa anumang istruktura kung saan maaaring harangan ng maliit na bilang ng mga may hawak ang mga nakareserbang bagay. Ang mga ito ay madalas na kulang sa draft dahil walang nagtatag ng isang kumpanya ang naniniwala na kakailanganin nila ang mga ito.
Ang karaniwang hagdan ng escalation ay tumatakbo: ang mabuting pananampalataya na negosasyon sa pagitan ng mga punong-guro, pagkatapos ay pamamagitan, pagkatapos ay isang istrukturang mekanismo. Ang mga mekanismo ng istruktura ay kinabibilangan ng:
- Russian roulette: nag-aalok ang isang panig ng presyo; ang isa ay dapat bumili sa presyong iyon o magbenta sa presyong iyon.
- Texas shoot-out: ang magkabilang panig ay nagsumite ng mga selyadong bid; binibili ng pinakamataas na bid ang isa pa.
- Pagboto sa paghahagis: ang upuan o isang hinirang na direktor ay masira ang pagkakatali — magagawa para sa deadlock sa pagpapatakbo, mapanganib para sa mga pangunahing desisyon.
- Independiyenteng pagpapasiya ng eksperto: isang panlabas na partido ang magpapasya sa partikular na tanong.
- Wind-up: ang nuclear option, minsan ang tanging tapat na sagot.
Ang maling deadlock na mekanismo para sa maling kumpanya ay maaaring mas malala kaysa wala. Ang Russian roulette ay nagbibigay ng gantimpala sa shareholder ng mas malalim na bulsa, hindi alintana kung sino ang tama. Ang isang boto sa paghahagis na ibinigay sa isang hindi executive na upuan ay maaaring tahimik na magbigay sa kanila ng kontrol sa kumpanya. Pumili ng kusa.
Ano ang kukunin dito
Ang isang kasunduan sa shareholder sa UK ay hindi isang dokumentong binabalangkas mo nang isang beses at na-file. Ang apat na sugnay sa itaas ay nakikipag-ugnayan sa iyong mga artikulo ng asosasyon, iyong opsyon na pamamaraan, anumang kasunduan sa pamumuhunan, at mga kontrata ng serbisyo ng mga direktor. Ang mga hindi pagkakapare-pareho sa pagitan ng mga dokumentong ito ay kung saan nagsisimula ang mga hindi pagkakaunawaan.
Kung ikaw ay nag-istruktura o nag-restructure ng isang pribadong kumpanya sa UK at gusto mong masuri ang mga clause na ito laban sa iyong aktwal na cap table at mga komersyal na intensyon, kasama sa mga serbisyong legal ni Serene Jade ang pagbalangkas at pagsusuri ng kasunduan sa shareholder ng UK ng mga kwalipikadong English solicitor, na may bilingual na suporta para sa mga cross-border founder team.
FAQ
T: Kami ay dalawang tagapagtatag na naghihiwalay ng 50/50 — kailangan ba talaga namin ang pagtiwala sa aming sarili? A: Oo, at masasabing higit pa sa mga tagapagtatag na may hindi pantay na paghahati. Ang isang 50/50 na kumpanya kung saan ang isang founder ay lumalakad sa siyam na buwan nang walang vesting ay iniiwan ang natitirang founder na nagpapatakbo ng negosyo habang ang umalis ay nagpapanatili ng kalahati ng equity magpakailanman. Ang mutual vesting ay ang pinakasimpleng proteksyon.
T: Maaari bang ipatupad ang drag along laban sa isang shareholder na tumangging pumirma sa kasunduan sa pagbili ng bahagi? A: Karaniwang nagbibigay ng power of attorney ang isang well-drafted drag clause sa isang itinalagang partido para lagdaan ang mga dokumento sa paglilipat sa ngalan ng na-drag na shareholder, para maiwasan ang hold-out na ito. Kung wala ang power-of-attorney na mekanismong iyon, ang pagpapatupad ay nagiging problema sa paglilitis sa halip na isang transaksyonal.
T: Gusto ng aming mamumuhunan ng mga karapatan sa pre-emption sa bawat isyu sa hinaharap. Standard ba yan? A: Ang pro rata na pre-emption sa isyu ay pamantayan para sa mga makabuluhang minoryang mamumuhunan; ang negosasyon ay kadalasang nasa ibabaw ng mga carve-out — option pool top-ups, napagkasunduang bridge financings, at shares na ibinibigay bilang pagsasaalang-alang sa mga acquisition ay karaniwang hindi kasama upang ang kumpanya ay hindi maparalisa sa pamamagitan ng pagkakaroon ng buong proseso ng pre-emption para sa mga karaniwang bagay.