’n Aandeelhouersooreenkoms maak net saak op die dae wat niemand dit wil lees nie: die dag waarop ’n medestigter vertrek, die dag waarop ’n koper opdaag, die dag waarop twee direkteure ophou praat. Elke ander dag sit dit in 'n dryflêer, ongeliefd. Die opstelpoging moet dus konsentreer op die handjievol klousules wat besluit wat werklik op daardie dae gebeur. In 'n Britse private maatskappy wat deur aandele beperk word, doen vier klousules die meeste van daardie werk.
Alles anders - vertroulikheid, boilerplate, kennisgewingbepalings, die skedule van gereserveerde sake - is steierwerk. Nuttig, soms beslissend, maar selde die ding wat bepaal of stigters hul aandele behou, of minderheidsbeleggers billik uitgekoop word, en of die maatskappy 'n geveg aan die bopunt oorleef.
Voorkoop: wie kan wat koop, en wanneer
Voorkoopregte beheer twee afsonderlike oomblikke, en die samevoeging daarvan is die mees algemene opstelfout wat ons sien.
Die eerste is voorkoop by uitreiking: wanneer die maatskappy nuwe aandele uitreik, kry bestaande aandeelhouers die reg om pro rata in te skryf voordat buitestanders dit doen. Dit beskerm teen stille verdunning. Die Maatskappywet voorsien in baie gevalle 'n statutêre vloer hiervoor, maar die meeste aandeelhouersooreenkomste lê hul eie weergawe bo-op, met uitkerings vir werknemeropsiepoele, ooreengekome befondsingsrondtes en verkrygings wat in voorraad betaal word.
Die tweede is voorkoop by oordrag: wanneer 'n bestaande aandeelhouer wil verkoop, kry die ander eerste weiering. Dit is wat keer dat die kaptafel na vreemdelinge dryf - of na 'n mededinger wat stilweg 'n vertrekkende stigter se belang opgekoop het.
Die vrae wat besluit of hierdie klousules in die praktyk werk, is onglansryk:
- Word die prys vasgestel deur die verkoper, deur 'n onafhanklike waardeerder, of deur 'n formule?
- Hoe lank duur die aanbodronde voordat die verkoper ekstern kan gaan?
- Omseil toegelate oordragte na familietrusts, beheermaatskappye of affiliasies die meganisme – en indien wel, met watter veiligheidsrelings?
- Is die voorkoopregte slegs deur 'n supermeerderheid, of deur die direksie afstanddoenbaar?
'n Voorkoopsklousule wat op papier redelik lyk, kan gesteriliseer word deur 'n dertig-dae-venster wat geen minderheidsaandeelhouer realisties kan finansier nie, of deur 'n "onafhanklike waardasie"-bepaling wat geen waardeerder en geen metodologie noem nie.
Sleep saam en merk saam: die uitgangklousules wat enige uitgang vooraf dateer
Sleep saam en merk saam bepalings is die klousules wat besluit hoe 'n verkoop van die maatskappy werklik plaasvind - jare voordat iemand 'n koper het.
Sleep saam laat 'n bepaalde meerderheid die oorblywende aandeelhouers dwing om op dieselfde voorwaardes te verkoop. Daarsonder kan 'n enkele weerbarstige minderheid 'n skoon 100%-verkoping blokkeer, waarop die meeste handelskopers aandring. Tag saam laat minderheidsaandeelhouers terugstaan op 'n meerderheidsverkoping, sodat die stigters nie stilweg hul beherende blok aan 'n derde party kan verkoop en die minderheid gestrand laat met 'n nuwe, onbekende meerderheidseienaar nie.
Die opstelbesluite wat saak maak:
- Die sleepdrempel. 50%? 75%? Houers van 'n spesifieke aandeleklas? Hoe laer die drumpel, hoe makliker is die uitgang - en hoe minder beskerming vir almal anders.
- Die voorwaardes wat aan die gesleep word opgelê. Word daar van minderheidsaandeelhouers vereis om dieselfde waarborge te gee as die verkopers wat die transaksie bestuur? Onbeperk? Dit is waar minderheidsbeleggers seerkry.
- Minimum prys of waardasievloere. 'n Sleur teen enige prys is 'n konfiskasiemeganisme. 'n Sleep bokant 'n genoemde vloer is 'n uitgangsmeganisme.
- Tag omvang. Is etiket van toepassing op enige oordrag bo 'n drempel, of slegs vir 'n verandering van beheer? Dek dit indirekte oordragte - byvoorbeeld verkope van 'n moederhouermaatskappy?
- Toegelate oordrag-uitsnydings. Dieselfde toegelate-oordraglys wat voorkoopvoorkoop versag, kan ook etiketregte insluit as dit onverskillig opgestel word.
Bepalings is waar minderheidsbeleggers hul fooi verdien, en waar stigters soms meer weggee as wat hulle besef in ruil vir termynstaatspoed.
Stigter vestiging: ekwiteit wat jy nog nie verdien het nie
Stigtervestiging is die klousule wat stigters die meeste weerstaan en meestal spyt is om nie te hê nie. Die beginsel is eenvoudig: 'n stigter se aandele is onderhewig aan 'n terugkoop- of verpligte oordragreg as hulle die besigheid verlaat voordat 'n ooreengekome skedule voltooi is.
'n Tipiese struktuur strek oor drie tot vier jaar, soms met 'n eenjarige krans. Wat meer saak maak as die skedule is die verlater-klassifikasie: goeie verlaater, slegte verlaater, en die toenemend algemene intermediêre kategorie.- 'n Goeie-verlater (dood, langtermyn-siekte, soms ontslag of verwydering sonder oorsaak) hou gewoonlik gevestigde aandele en word uit ongevestigde aandele teen billike waarde gekoop.
- 'n Slegte verlaater (bedanking sonder rede, ontslag weens growwe wangedrag, verbreking van beperkende verbonde) verbeur tipies ongevestigde aandele vir nominale waarde en sien soms gevestigde aandele teruggeklou teen 'n diskonto.
- Die tussenverlater-kategorie — billike waarde vir gevestigde, nominale vir ongevestigde — is waar die meeste onderhandelde uitkomste land.
Twee opstelpunte besluit of stigtervestiging funksioneer soos bedoel. Eerstens, wie klassifiseer die verlaater: die direksie, 'n meerderheid aandeelhouers of 'n eksterne arbiter? Stigters moet 'n struktuur weerstaan waar die mense wat die aandele gaan terugkoop ook die kategorie bepaal. Tweedens, wat is "billike waarde" en wie bereken dit? 'n Ongedefinieerde billikewaarde-klousule is 'n toekomstige dispuut wat wag om gehad te word.
Dooiepunt: die klousule wat besluit of die maatskappy 'n geveg oorleef
Dooiepuntbepalings is die belangrikste in 50/50-maatskappye en in enige struktuur waar 'n klein aantal houers gereserveerde sake kan blokkeer. Hulle word gereeld onder-opgestel omdat niemand wat 'n maatskappy stig, glo dat hulle dit nodig sal hê nie.
Die standaard-eskaleringsleer loop: goeie trou-onderhandeling tussen skoolhoofde, dan bemiddeling, dan 'n strukturele meganisme. Die strukturele meganismes sluit in:
- Russiese roulette: een kant bied 'n prys; die ander moet óf teen daardie prys koop óf teen daardie prys verkoop.
- Texas-skietery: beide kante dien verseëlde bod in; hoogste bod koop die ander uit.
- Beslissende stem: voorsitter of 'n genomineerde direkteur breek die gelykop - werkbaar vir operasionele dooiepunt, gevaarlik vir fundamentele besluite.
- Onafhanklike deskundige vasstelling: 'n eksterne party besluit die spesifieke vraag.
- Wind-up: die kernopsie, soms die enigste eerlike antwoord.
Die verkeerde dooiepuntmeganisme vir die verkeerde maatskappy kan erger wees as geen. Russiese roulette beloon die aandeelhouer met dieper sakke, ongeag wie reg is. 'n Bepalende stem wat aan 'n nie-uitvoerende voorsitter oorhandig word, kan stilweg aan hulle beheer oor die maatskappy gee. Kies doelbewus.
Wat om hieruit te neem
'n Britse aandeelhouersooreenkoms is nie 'n dokument wat jy een keer opstel en liasseer nie. Die vier klousules hierbo is in wisselwerking met jou statute, jou opsieskema, enige beleggingsooreenkoms en die direkteure se dienskontrakte. Inkonsekwenthede tussen hierdie dokumente is waar dispute begin.
As jy ’n Britse private maatskappy struktureer of herstruktureer en wil hê dat hierdie klousules teen jou werklike limiettabel en kommersiële voornemens hersien word, sluit Serene Jade se regsdienste Britse aandeelhouerooreenkoms opstel en hersiening deur gekwalifiseerde Engelse prokureurs in, met tweetalige ondersteuning vir oorgrens-stigterspanne.
Gereelde vrae
V: Ons is twee stigters wat 50/50 verdeel — moet ons regtig op onsself vestig? A: Ja, en waarskynlik meer as stigters met ongelyke verdelings. 'n 50/50-maatskappy waar een stigter op maand nege loop sonder om te vestig, laat die oorblywende stigter die besigheid bestuur terwyl die ontslape een vir altyd die helfte van die aandele behou. Wedersydse vestiging is die eenvoudigste beskerming.
V: Kan saamsleep afgedwing word teen 'n aandeelhouer wat weier om die aandeelkoopooreenkoms te onderteken? A: 'n Goed opgestelde sleepklousule verleen tipies 'n volmag aan 'n aangewese party om oordragdokumente namens die gesleepde aandeelhouer te onderteken, juis om hierdie uithouding te vermy. Sonder daardie volmagmeganisme word afdwinging 'n litigasieprobleem eerder as 'n transaksionele een.
V: Ons belegger wil voorkoopregte op elke toekomstige uitgifte hê. Is dit standaard? A: Pro rata-voorkoop by uitreiking is standaard vir betekenisvolle minderheidsbeleggers; die onderhandeling is gewoonlik oor die uitsny - opsiepoel-aanvullings, ooreengekome oorbruggingsfinansiering en aandele wat as teenprestasie by verkrygings uitgereik word, word gewoonlik uitgesluit sodat die maatskappy nie verlam word deur 'n volledige voorkoopproses vir roetine-aangeleenthede te moet uitvoer nie.